企业价值评估模型 企业价值的评估方法

随着企业价值评估理论的发展和后续学者们的进一步的深入研究，企业价值评估理论体系得到发展。

企业价值评估方法

上个世纪初期，IringFisher最早提出关于企业价值的财务预算理论，奠定了企业价值评估的基础。

专家学者们对公司价值的评估方式不断丰富，根据公司价值评估的研究进展、公司所处的行业不同以及评估方法的不同，对企业价值的评估方式也往往不尽相同。

大多数的公司资产价值都是可以得到合理的评估，并且根据这样的基本原理适用于对各种类别的资产进行评估，包括企业实物资产与企业金融资产。

进而公司价值评估在实践中产生了大量的不同模型。

目前主要广为接受的企业价值评估方法主要包括：

1) 收益法

收益法主要考虑的是货币时间价值以当前的企业盈利能力来评估企业价值。

目前主流的评估方法有两种，分别是以现金流折现和经济增加值进行企业价值评估。

1906年，IringFisher完整的阐述了收入、资本价值之间的关系最早提出了现金流折现模型(DCF)，但这一方法对资本化折现率没有清晰的使用方式。

随后AlfredRappaport通过研究考虑了税收因素，进一步发现了根据自由现金流量对公司价值的影响。

折现现金流量法是以公司未来现金流量为指标依据，来进行折现计量工作的。

在探讨公司货币时间价值与风险的情景下，通过对公司的净现金流的折现来计量来衡量公司价值的评估方法。

该方法更适用于相对长期经营稳定的企业，以便对企业现金流做出合理准确的评估。

早在18世纪就有学者提出关于经济增加值的理念，认为企业利润大于股本成本时公司的价值就得以体现。

目前经济增加值得到一定的发展和认可但难以衡量不同规模企业之间的经营情况，对长期的企业价值创造情况较为难以评估。

2) 成本法

20世纪初成本法兴起，主要测算当前市场环境下重置投资目标所需要的成本来评估企业价值。

简捷的方法是成本法优点之一，通过高效的对标的企业资产负债表的评估加速了企业间的联合并购。

此外，成本法还广泛应用于对二手汽车、船舶以及机器设备等资产的评估。

随着近年来，企业对商誉和无形资产的重估，目前成本法主要的应用领域侧重于对企业资产的处置以及企业的清算。

3) 期权定价模型

20世纪70年代，Black&Scholes通过研究提出了B-S期权定价模型。

根据期权定价模型对公司价值进行评估。

该模型是建立在金融市场发展、计算机和先进通讯工具的基础上，实物期权是以项目投资人投入中对实物资产的一项确定权实物，其标的资产除实体资产外还包含了无形资产等。

评估公司的一项具体项目时，不仅要审核这一项目形成的直观现金流，还必须要充分考虑到诸如投资机会等目标项目给予公司价值信息的可能性。

4) 市场比较法

1943年，由GrahamB&DoddD.L.提出了市场比较法，该方法广泛应用于对公司内在价值的评估。

根据可对比公司的价值衡量标的资产的价值，利用常见变量包括诸如企业收入、现金流量、账面价值或者税收等财务数据来对比两家公司。

这一方法的最大的优点是比率使用起来比较简单方便，可以通过对这些比率与公司特征之间的直接关联,来用以预测和评估公司的价值。

市场法被认为是以客观、公允的市场价值分析方法，以市场的接受度为基准，能真实的反应企业价值的情况。

公司价值评估方法众多各有所异，但并非相互摒斥。

建立卓效的公司价值评估体制依然有赖于公司财务报告完整以及财务信息披露的规范性和完整性。

结合企业价值评估方法，总体上以公司价值的最大化为主要目标。

本研究重点采用市场比较法，根据同行业比较公司营业总收入、营业利润、销售增长率、利润增长率、资产负债率、速动比率、总资产收益率、净资产收益率等作为评估公司价值创造的财务指标。

非财务因素主要包括企业社会责任、智力因素、市场因素、学习与成长因素等方面反映。

文献评述

文献中的核心竞争力理论、商业生态系统理论、企业价值理论的相关研究为本文的研究打下了坚实的基础。

已有文献对企业价值的研究多是集中在股权激励、并购重组、战略转型等视角探究企业价值。

这些研究并不能解释永辉超市价值创造的发展规律。

本文从核心竞争力视角出发对企业价值进行研究，以及核心竞争力演化过程中企业核心资源和核心能力对企业价值创造的影响。

发现了基于核心竞争力的企业价值创造路径是企业随所处市场环境变化下企业每一阶段企业资源、能力相融合演化出企业核心竞争力的不同阶段。

企业竞争力不断提升同时带来商业生态系统的演进，进而实现了企业价值的创造。

本文希望通过核心竞争力视角探究企业核心竞争力演化对企业价值创造的作用机理，明晰核心竞争力演化过程和企业价值创造的路径。

零售行业发展现状

中国社会经济快速发展消费支出占国民生产总值的规模逐年上升从2011年的24万亿元增长到2019年的55万亿元，人民消费需求逐年提升，给商超零售行业的发展带来了机遇。

居民消费逐步成为中国国民经济发展的主引擎，居民消费构成也不断变化，中国各个地域和高能级城市的商业中心建设也在加速，并呈现出阶段性过剩状态。

近年以来，中国的经济与社会发展已从高速度增长阶段进入高品质发展阶段，商业中心也逐步回归以消费者为核心的商业运营模式。

根据凯度咨询2019年5月的调研，目前中国商超行业的行业26.7%，目前形成永辉超市、高鑫零售、华润万家、沃尔玛、物美集团等。

2020年凯度资讯发布报告，受新冠疫情影响消费者转向线上购物，线上购物规模较2019年提升4.8%大卖场和商超渠道缩减，给商超零售业带来巨大的机遇和挑战。

发展和融合线上线下一体化，运用科技赋能传统商超业务成为行业新的发展契机。

我国地域广袤地域性龙头商超较多。

但全国性超市品牌的比重还较小，当中以高鑫零售、沃尔玛、家乐福、永辉超市等为主，商超行业集中度仍处于较低的水平。

从国外发达国家商超零售业的历史演进轨迹商分析，中国当前超市行业发展处于调整爬升发展阶段，为中国境内企业集中度的提高创造了新机遇。

目前全国性商超品牌整体布局不均衡，未来门店发展范围以及深度布局仍具有较大的扩张空间。

相比于欧美等国家商超市场规模，我国商超零售业仍具有进一步规模化发展的潜力，高集中度是产业发展的最终格局。

永辉超市简介

永辉超市创建于2001年公司座落于福建省福州市，是一家从传统农贸向现代超市零售业延伸的“农改超”开创型企业。

2010年12月15日开始在沪市证券交易所正式上市，永辉超市确立了以生鲜农产品为主的商超经营模式。

总销售额的一半左右来自生鲜农副产品，这源于永辉超市生鲜区占据接近一半的门店面积的独创特色。

企业秉承民生超市·百姓永辉的理念，从生鲜及加工、食品与用品、服装为业务切入点。

依靠国家政策对商贸零售、消费品行业实质利好，从一家传统的区域型超市逐步成为全国化的连锁商超。

纵观永辉超市的发展从成立至今有20年的发展历程。

永辉超市从一家地域性的小超市，成长为一家具有影响力的大型商超零售企业的综合型商超，具有完整的智能化终端、信息化服务平台、大数据云计算应用的大型智慧零售企业。

通过永辉超市的发展历程可以划分为四个阶段：

第一个阶段初创期(2001-2004年)以传统零售销售模式为主，第二个阶段成长期建立企业供应链体系(2005-2010年)，第三个阶段成熟期与上下游联盟价值共创(2011-2015年)，第四个阶段转型期提升企业数字化能力(2015年至今)。

永辉超市作为商超零售的领跑者，不仅在销售规模上位居连锁经营企业的前列，在生鲜经营上也有自己独特的优势。

截止2020年年末，永辉超市已开设门店1049家，商超经营遍及全国29个地区，572个大中城市，商场经营总规模已达750万平方米。

其中自有品牌销售总额达28.46亿同比增长45.9%。

形成了完备的生鲜全国运营体系，参股控股企业达145家。

自2010年5月在上海证券交易所上市以来永辉超市进入快速发展时期，到今天永辉超市已经成为商超零售行业的模范型企业。

2019年永辉超市正式成为中国500强企业之一，同年永辉超市当选福布斯中国最具创造力的公司榜单第四名。

2020年，中国民营企业发布榜单，永辉超市位列第77位。

中华全国工商协会发布的2020年中国服务业民营企业100强。

永辉超市的业态目前有五个板块，分别是永辉云超、供应链、永辉云创、永辉云金以及大科技。

永辉超市云超板块主要下辖传统的红标店、时尚便捷的中高端绿标店(永辉Bravo)以及永辉Minnin店。

永辉超市供应链板块主要是公司的供应链体系和自主直采及自有品牌便于提升企业的运营效率。

永辉超市云创板块主要是孵育永辉超市生活APP、永辉超市生活店、永辉超级物种等新兴业态，目的是为消费者提供新的购物体验。

永辉超市云金板块下辖永辉金融业务，如入股商业银行和其他金融业务。

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