永续债的含义

永续债是非金融企业或金融企业发行的，没有明确到期时间或期限非常长(一般超过30年)的债券。简单地说，它有几个特点：

1) 永续，无明确到期日，持有人可以按期取得利息，但不能要求清偿本金。

2)对投资人来讲，永续债的债权利息一般相对较高，风险小于普通股。

3)永续债的期限有两种形式，一种是无约定到期日，但发行人能在约定的时间内按照一定的价格赎回永续债;另一种是有约定到期日的，但到期后发行人具有可以选择延长到期日的权利，理论上发行人可以无限期续期。

4)清偿顺序上，永续债可以分为普通永续债和次级永续债，在破产清算时，次级永续债清偿顺序虽然优先于股权资产，但其清偿顺序略后于发行人的其他普通债务之后。而普通永续债破产清算时清偿顺序等同于发行人所有其他普通债务。

那永续债跟普通债券有什么区别呢?

1)永续债没有明确的到期期限，而普通债券是有明确到期时间。

2)永续债利息较高，可以设置跳升条款，而普通债券利息相对较低。

3)永续债在一定条件下可计入所有者权益类，普通债券计入负债。

4)永续债可自主决定是否延迟付息，普通债券一旦延期支付就算违约。

发行永续债的好处是什么?

首先，永续债的发行审批更为便捷。同时由于永续债没有明确的到期日，发行人可以延迟付息还本而不算违约，从这点看，具有较强的“股性”。

同时永续债是可以记入所有者权益的，发行永续债不仅补充了资本金，还减少了负债，可以有效降低发行人的资产负债率，这样不仅有利于优化发行人资本结构，还可以提升风险抵御能力。

而且，与股权相比，永续债并无投票权，不会稀释老股东的股权，因而发行永续债，老股东也没有异议，对发行人生产经营活动也不会产生影响。

为什么监管层大力推动银行发永续债?

我国商业银行当前面临的局面比较复杂。

一方面来说，随着资管新规的落地，大量表外业务回表将带来比较大的资本消耗压力。另一方面来说，随着更多的中资银行成为全球银行，探索新的资本补充工具也是形势所需。

但是在去杠杆的进程中，两个方面的意外情况打乱了既定节奏。

第一，这一年A股大跌，大部分银行的股价跌破净值，这让上市银行补充核心一级资本的渠道基本关闭。除了几家顺利完成新股发行的地方银行以及极个别的定增计划，今年商业银行最主流的资本补充方式是优先股和二级资本债，但这也只能补充其他一级资本和二级资本。

第二，在去杠杆进程的不断推进下，商业银行的资本消耗速度开始加快，而且整个社会融资结构对银行信贷的倚重程度也在快速上升。

同时，从下半年开始为了对冲信用收缩给宏观经济带来的压力，监管层大力推动商业银行扩大对民营企业和小微企业等领域的信贷投放，这也直接带来了更大的资本消耗压力。

因此，在这个背景下，选择永续债作为下一阶段银行资本补充的重点是必要的。

鼓励银行发行永续债对资本市场有什么影响?

首先，商业银行发行永续债，可通过债券市场实现资本补充，从而更好的支持实体经济，进一步疏通货币政策传导机制，缓解当前国内经济较大的下行压力。

由于去年对于几十万亿的表外市场、影子银行的去杠杆，带来了金融资金的巨大缺口，这次鼓励银行发行永续债，实际上就是恢复银行的正常机能，这不仅减少了银行二级市场再融资的压力，对冲了社融增速下滑的不良影响，还可以减少商业银行资本消耗。

我们计算下发行永续债有多大利好：

假设有1万亿险资买入银行永续债并进行CBS，按照当前大概3.25倍的货币乘数(取2017年M2/M1)，大概可以释放3.25万亿资金，这个放水规模比降准幅度还要大。

因此，我们可以预见，在经济下行压力加大的情况下，未来还有更多的对冲政策会出台，A股也会受益于这些政策的颁布，银行受益更是首当其冲，建议广大投资者关注。